Инвест Рейтинг » Финам представил новую торговую платформу » Акции стоимости vs акции роста
Обновлено 29/11/2022
Основные моменты выступления онлайн-дискуссии, посвященной акциям стоимости и акциям роста и их поведению в разных экономических условиях.
Акции стоимости – это ценные бумаги компаний, которые обычно существенно недооценены рынком. У них низкие соотношения цены и прибыли/денежного потока, продаж к рыночной капитализации. Это могут быть компании, которые столкнулись с временными проблемами, бизнес, который интересен только узкому кругу инвесторов, который когда-то занял свою долю рынка и дальше особо не может развиваться. Важной составляющей таких акций является способность генерировать денежный поток в долгосрочной перспективе. Этот денежный поток оставляет за ними потенциал роста капитализации.
Акциям стоимости традиционно противопоставляют акции роста. Это очень дорогие бумаги, мультипликаторы которых достигают очень высоких значений. Это бизнес, у которого в моменте оптимистичные перспективы захватить долю на рынке, или это бизнес, который специализируется в каком-то быстрорастущем и новом для рынка направлении. Такие компании на слуху, и о них с большим энтузиазмом пишут журналисты.
За последние 20 лет акции роста практически всегда обгоняли акции стоимости. Последние стали чувствовать себя лучше только в начале 2000-х, когда лопнул пузырь «доткомов», и все переоцененные компании стали сильно корректироваться. После 2000-х акции роста пользовались недоверием среди инвесторов, и только с 2007 года они стали восстанавливать свое положение на рынке. Есть ли сейчас риск повторения кризиса «доткомов»? Акции роста сейчас действительно дороги, и мы это видим по отдельным секторам. Что произойдет – покажет время.
В последние годы темпы роста экономики США были высокими, а инфляция – низкой. В таких условиях лучше себя чувствуют акции роста. Сейчас мы находимся в мире с отрицательным экономическим ростом и инфляцией, которая существенно ниже целевого уровня ФРС. Эта обстановка благоприятна для акций стоимости.
Согласно прогнозам ФРС США, в 2020 году ВВП США упадет на 6%, но уже к 2022 году экономика США полностью восстановится. Будет восстанавливаться уровень занятости населения, инфляция ожидается умеренной. Тем не менее, ситуация с инфляцией может быть неустойчивой. Оперативное вмешательство ФРС и правительства США – это большая инфляционная сила. Ей противостоит дефляционная сила – это пандемия, закрытие экономик, резкий рост безработицы и снижение спроса. В моменте эти две силы балансируют, но учитывая масштабы стимулирования и рецессии, ситуация может выйти из-под контроля.
При быстром восстановлении экономики и высокой инфляции акции стоимости должны чувствовать себя лучше, о чем свидетельствуют результаты исследования JP Morgan. Акции стоимости должны чувствовать себя лучше еще и в случае, если инфляция будет низкой, а экономический рост — умеренным, то есть, восстановление будет не таким быстрым, как ожидает рынок.
Таким образом, у акций стоимости есть неплохие предпосылки к тому, чтобы начать отвоевывать часть утерянного за последнее десятилетие. В последний месяц мы видели существенный рост акций, которые сильнее всего пострадали от пандемии, это по большей части акции стоимости (производители самолетов, круизные лайнеры, авиалинии и тд). Этот рост акций стоимости может как раз служить началом более масштабного движения value против growth.
Избегать ловушек стоимости помогают годовые отчеты. В частности, большое внимание стоит уделять разделу о рисках компании. У американских компаний на законодательном уровне есть обязательство четко описывать все риски, связанные с ведением бизнеса. Большая разница между прибылью, которая отчитывается по стандартной отчетности, и прибылью, которая модифицируется компанией как более показательная цифра о бизнесе, так же должна настораживать, особенно, если такие корректировки проводятся регулярно.
Риски второй волны существенные. Мы видим новые заражения в Пекине. Те штаты в Америке, которые раньше остальных сняли карантинные ограничения, показывают новые максимумы по выявлению новых случаев заболевания. Вопрос, насколько вторая волна может быть сильной с точки зрения тяжелых случаем заболевания и необходимости закрывать города на карантины.
Если смотреть на индексы широкого рынка, то полноценной коррекции ждать не стоит. Есть очевидные победители пандемии, в частности FANG — Amazon, Alphabet, Netflix, Facebook. Они имеют достаточно большую долю в индексах, и вряд ли будут сильно корректироваться теперь, когда пандемия более понятна рынке. В то же время, те компании, которые действительно пострадали, уже сформировали свое второе дно и отскочили.
