Инвест Рейтинг » Польза показателей волатильности
Обновлено 28/10/2021
В 2018 г. на американский рынок акций вернулась волатильность. Усилилась она и на прочих финансовых площадках. Как измерить волатильность и применить полученные данные? В нашем обучающем материале мы раскроем эту тему.
В общем виде волатильность – это мера изменчивости финансового актива, то есть насколько меняются котировки в течение заданного промежутка времени. Выделяют внутридневную волатильность, полезную для краткосрочных трейдеров. Изменения внутри месяца или квартала полезны для среднесрочных игроков. Если же речь идет о годе и более, то это уже поле для деятельности долгосрочных инвесторов, хотя тут уже не волатильность, а скорее тренды.
Показатели волатильности используются в оценке различных активов (акций, валют, сырья и пр.), а также рынков в целом. Также мы имеем важную компоненту для работы с опционами.
Общий принцип таков – чем выше волатильность, тем выше риски, то есть неопределенность. При этом чем выше риски, тем выше доходность. Главное заранее оценить свою склонность и готовность к рискам – психологический портрет и финансовые условия. Частично тут нужна экспертная оценка. Ну а математически рассчитать изменчивость активов помогут показатели волатильности.
Содержание статьи
Рассчитывается на исторических данных. Для этого используется статистический показатель – среднее квадратичное отклонение (СКО, стандартное отклонение, σ). Оно показывает, насколько отклоняются темпы роста или падения бумаг (доходность) от среднего значения за рассматриваемый период (математического ожидания, ?).
Дневную волатильность полезно пересчитывать примерно раз в квартал. Возможны расчеты с использованием недельных и даже месячных таймфреймов, тут все зависит от временного горизонта инвестирования. Чем длиннее исторический период, тем длиннее таймфреймы стоит использовать.
Правило трех сигм: практически все значения нормально распределенной случайной величины лежат в интервале (?-3σ; ?+3σ), то есть не отклоняются от математического ожидания более чем на 3 СКО. Правило одной сигмы: в 68% случаях отклонение происходит не более чем на 1 СКО.
Чем выше амплитуда колебаний, тем больше возможностей для спекулянтов. В тоже время сильная изменчивость актива, может оказать психологическое давление на инвестора, заставить его отклониться от выбранной стратегии. Вот почему так важно соблюдать маржинальные требования, правильно выбирать «плечо» в зависимости от стиля торговли.
Краткосрочные и среднесрочные колебания актива определяются динамикой спроса и предложения на рынке. На акции могут влиять корпоративные события (отчетность, дивиденды, данные по новым продуктам, изменения в топ-менеджменте и пр.), общий сентимент (настрой инвесторов), а также движения рынка в целом. В случае сырьевых активов более важны сообщения об изменении добычи, спроса на сырье, в частности, геополитические новости. На валюты частенько влияют макроэкономические данные, сообщения о монетарной политике центробанков, действия прочих регуляторов.
Пример: волатильность акций, представленных на графике, равна 14,3% и 36% соответственно. При этом колебания происходят в рамках тренда.
Существует показатель бета (β), показывающий насколько акция движется сильнее широкого рынка. Бета является отношением ковариации доходностей бумаги и фондового индекса к дисперсии доходности индекса. К примеру, для американского рынка классическим бенчмарком является S&P 500. Ковариация рассчитывается в Excel по формуле КОВАРИАЦИЯ.В, дисперсия по формуле – ДИСП.В.
Если бета превышает 1, то акция растет и падает сильнее индекса. При бете < 1 амплитуда движений менее резкая. При нуле зависимость отсутствует, а при -1 она противоположная. Как показывает практика, на длительных временных отрезках акции с бетой, равной или менее нуля, отсутствуют.
Показатели волатильности нашли применение в техническом анализе. Наиболее популярным является индикатор Полосы Боллинджера (Bollinger Bands). Графически индикатор представляет из себя три линии: скользящая средняя посередине, характеризующая основное направление движения, и две линии, ограничивающие график цены с обеих сторон и характеризующие его волатильность. Верхняя и нижняя линии – это та же скользящая средняя, но смещенная на несколько стандартных отклонений.
Движение, начавшееся от одной из границ, скорее всего продолжится до другой. Если границы канала расходятся, то это свидетельствует о продолжении сложившейся тенденции, а если внешние полосы Боллинджера сужаются, то это может свидетельствовать о затухании тренда и возможном развороте.
На долгосрочном временном отрезке речь идет о тренде и циклических колебаниях вокруг него. Длительные отклонения могут зависеть от фаз экономики, технологических и индустриальных циклов. Это уже не волатильность, которая является скорее техническим моментом, а фундаментальные движения. Это особенно заметно на фондовом рынке США, где вековой тренд — бычий, несмотря на кризисные моменты.
При этом вековой тренд, делится на ряд многолетних трендов (бычьих и медвежьих), частенько задаваемых экономическими циклами. Нынешний бычий тренд на рынке США продолжается с 2009 г. Кратко- и среднесрочная волатильность наблюдается внутри многолетних трендов и может сбить с толку инвестора. Главное — не стоит путать локальные изменения с долгосрочной динамикой.
Снижению волатильности портфеля поможет диверсификация. Среднеквадратичное отклонение используется в ряде моделей. Наиболее известной является модель Марковица. Целью модели является составление оптимального портфеля, то есть с минимальным риском и максимальной доходностью.
Риск отдельного инструмента оценивается как среднеквадратичное отклонение его доходности. Для расчета общего риска портфеля необходимо отразить совокупное изменение рисков отдельного инструмента и их взаимное влияние (через ковариации и корреляции – меры взаимосвязи). В рамках правильно подобранного портфеля риски снижаются за счет обратной корреляции инструментов. При этом устраняются не только специфические риски инструмента, но и снижается систематический (рыночный) риск.
Подробности читайте в специальном обзоре «Составление инвестиционного портфеля по Марковицу для чайников»
Слабая сторона модели Марковица: будущая доходность основывается только на историческом значении доходностей бумаг и не включает влияние макро- и микро- и поведенческих факторов. В реальном мире если акция долго падала, то ожидаемая доходность скорее будет положительной. Это актуально не только для портфеля, но и для отдельных бумаг.
Подразумеваемая волатильность рассчитывается на основе цен на опционы (премий). Для оценки опционов часто используется модель Блэка-Шоулза, которая предполагает, что премии на опционы прямо зависят от волатильности базового актива.
Бывают моменты, когда цена опциона меняется вне зависимости от котировок базового актива. Особенно это очевидно в периоды напряженности на рынке, при выходе важных новостей. Превышение подразумеваемой волатильности над исторической говорит о перекупленности опционов и соответственно страхе участников рынка, а превышение исторической над подразумеваемой, наоборот, характеризует бесстрашие инвесторов в текущий момент времени.
Индикаторы, связанные с подразумеваемой волатильностью, полезны для оценки сентимента или настроений участников рынка. Наиболее известным из них является «индекс страха» VIX, который показывает состояние американского рынка акций, его направление и настроение, оценивая подразумеваемую волатильность опционов на индекс S&P 500. Закономерность индикатора такова, что когда рынок падает, индекс волатильности растет, а когда рынок растет, индекс волатильности снижается.
Согласно базовой теории, если значение VIX находится выше 40-45, то это говорит о панике на рынке и бегстве инвесторов из рисковых активов. Такие ситуации складываются тогда, когда цены находятся у минимумов и пора задумываться о долгосрочных покупках. Если же значение опускается к 20 или ниже, то на рынках наблюдается растущий тренд и, кажется, что так будет еще долгое время. В районе долгосрочных минимумов в пору задуматься о закрытии длинных позиций. Важны экстремальные значения, хотя VIX может затаиться внизу надолго, давая ложные сигналы долгое время.
Кроме того, существуют моменты, когда появляются расхождения между логичной обратной корреляцией индекса S&P 500 и VIX. Подобного рода дивергенции очень часто становятся предвестниками разворота основной тенденции на рынке.
Помимо VIX, существуют такие показатели как:
Индексы волатильности можно купить спекулятивно в ожидании рыночных потрясений, при помощи них также можно захеджировать портфель. Читайте специальный обзор на эту тему «Как «купить» индекс волатильности»
Волатильность может быть другом спекулянтов, но способна вмешаться в планы долгосрочного инвестора. Именно поэтому полезно отслеживать показатели изменчивости котировок. Волатильность можно «купить» или «продать», встроить ее в технический анализ, она полезна для оценки рисков и выбора бумаг для покупки или продажи. Основной постулат таков – чем выше риски, тем выше доходность, и наоборот. Главное найти баланс между желанием заработать и готовностью нести потенциальные риски.
